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《证券时报》：专访荆门本钱孙刚锋：以母基金为抓手，打造荆门创新创业生态系统

凯时K66·(中国)集团官方网站 2024年06月05日

文章起源：《证券时报》旗下“创业本钱汇”微信公家号

进入2024年，全国各地基金招商较量仍在强烈演出。凭借民营本钱充分、创新氛围活跃，荆门在投资界的热度不休攀升。继去年颁发打造“3+N”荆门产业基金集群之后，今年2月，荆门科创基金一举颁布了6家拟投GP（基金治理人）。短短一年功夫里，这只千亿母基金相继公示了两批13家拟合作投资机构。荆门在招引GP上火力全开，背后打着怎么的算盘？

据悉，“3+N”荆门产业基金集群由荆门科创基金、荆门创新基金和荆门并购基金三大母基金整合而成，由其参加投资N只行业母基金、子基金、专项子基金等，最终形成超3000亿元的基金总规模。其中，荆门科创基金、荆门创新基金均由凯时K66（下称“荆门本钱”）全资子公司运营。这两只基金在支持荆门战术性新兴产业发展上有怎么的布局？若何在阐扬当局疏导基金作用的同时两全市场化？带着这些问题，近期，证券时报记者对荆门本钱党委书记、董事长孙刚锋进行了专访。

优选行业头部GP 携手产业方推动重大项目落地

证券时报记者：请介绍，由荆门本钱治理的荆门科创基金和荆门创新基金，在定位和职能角色上别离是什么？

孙刚锋：荆门科创基金是以荆门本钱所属企业荆门科创集团为运营主体，职能定位为政策性确当局疏导基金。投资方向为“投早、投幼、投科技”，投资阶段以草创期的科创投资（蕴含天使投资、创业投资）为主，重点为全市人才创业、中幼企业创新、专精特新企业发展、科技成就转化提供政策性投融资服务。截至2023年底，荆门科创基金累计合作规模超600亿元，累计合作子基金数量超200只，累计投资企业超2000家，撬动社会本钱超450亿元，成功造就上市企业110家。

荆门创新基金是由荆门市当局主导设立，选取市场化方式运作的市场化国资产业基金，以荆门本钱所属企业荆门产投为主体。投资阶段以成持久私募股权投资 (PE)为主。以母基金的大局参股投资或提议设立各类行业母基金、子基金和专项子基金。通过与区县（市）绑缚、与优良机构合作、与产业方向结合，充分阐扬国资产业基金投资撬作为用，重点支持荆门五大产业生态圈规�；⒄�。截至2023年底，创新基金组建规模超850亿元，累计投资项目超过300个，累计投资金额超230亿元，撬动社会本钱超800亿元。

证券时报记者：作为母基金，上述两只基金对子基金有哪些遴选要求？最看重的是什么前提？

孙刚锋：我们遴选合作机构总体上有两个尺度：一是，投资机构在业内当先，并且比力相识荆门本地的产业情况；二是，创新基金方面，我们比力推崇与行业的头部机构一路去组建专项基金，推动一些实体项主张落地。好比，和产业龙头一路设立基金，萦绕他们的产业链高低游做投资并购，这比原来的盲池基金更切实一些，有了产业本钱的运作能力，企业成长也会更快，利用场景更丰硕，企业可能比力快地落地并验证其技术和产品。

证券时报记者：荆门科创基金聚焦投早期的中幼科技企业，但这个阶段的风险往往较高，作为国有本钱若何思考早期投资的风险？在国有本钱保值增值的领导方针下，若何保险资金的安全回笼？

孙刚锋：早期的确面对着较高的风险。我们会从几个方面来保险：第一，荆门科创基金推动了有关造度文件的造订工作，以进一步美满荆门科创基金在投前、投中和投后工作中的规范性和合规性。第二，基金成立了让利机造，但要保障能优先退出。第三，科创基金有一支专业团队，具备较强的行业知识、丰硕的投资经验微风险治理能力，可能在投资决策过程中阐扬关键作用。第四，我们有专业的专家评审团队，以保障子基金的项目质量和可行性。最后，我们通过基金大脑等数字化治理行动，提高治理效能微风险节造能力。

政策性基金也要用市场化眼光来筛选GP和项目

证券时报记者：作为国资投资基金，若何两全“市场化”属性？能否以具体的运作案例来注明？

孙刚锋：荆门科创基金固然是政策性基金，但也是对峙“当局疏导，市场运作”准则，以市场化方式来筛选子基金、项目和做决策的。好比设立的西湖大学成就转化基金，依附市场化机构，依附成就策源单元西湖大学等科创平台的成就资源，以市场化投资决策方式，投出了高维医药、强脑蹬着质项目。

创新基金方面，我们选取了矫捷的运作方式，与国内表投资机构、行业头部企业合作，整合导入综合性、多元化、国际化创新资源，设立行业母基金和子基金，这种合作模式使得基金可能充分吸收和利用市场资源。这不仅提升了基金的投资能力和水平，也进一步加强了其市场化属性。在推动重大项目落地上，创新基金还通过“头部机构推荐+市区共同研判+社会机构领投”的机造来发现优质项目。好比，近期创新基金投资的某个拥有市场潜力的生物医药项目，在项目选择阶段，我们组织了投资团队与头部机构一路进行市场调研和尽职调查，确保了项目投研论证越发充分。

证券时报记者：业内普遍顾虑较多的是，处所当局疏导基金提出的返投指标和基金注册本地等前提，使得不少机构望而生畏，荆门本钱治理的基金若何思考创投契构的这些顾虑？

孙刚锋：的确，对于一些投资机构来说，最大的压力在于返投，我们造订了合理的返投比例和返投认定领域。好比，荆门科创基金的成就转化专项疏导基金，返投倍数最低可至1倍。荆门创新基金，返投倍数已从2倍下调至1.5倍。同时，荆门科创基金优化了返投认定的口径和方式，宽严相济，既预防了难以核算的打统账，又针对“投早、投幼、投科技”，加大了对专精特新中幼企业、“幼巨人”企业、“隐形冠军”企业、国度高新技术企业等科技型企业的支持力度。我们也很有信念，GP能在荆门找到好的项目。

为了缓解基金募资难的问题，我们还调整当局疏导基?出资?例上限，缓解GP募资压力，荆门科创基金创投疏导基金，出资上限从20%提高到25%，天使疏导基金出资上限从30%提高到40%，并取缔了省市区三级财政出资资金的整体上限。但我们观察到，其实有些GP并不必要拿这么高的比例，更多是为了获取当局的背书而去更好召募社会本钱。

以母基金为主投战术搭建创新创业生态网络

证券时报记者：除了母基金以表，上述两只基金是否有其他创新的投资方式，好比直接投资？

孙刚锋：我们目前还是以母基金为重要投资战术，直投的比例不高，为什么呢？我们看到国内有些头部机构，一家机构的治理规模高达上千亿元，但我们花几百亿元设立的母基金集群，撬动的基金规模也有两三千亿元，对于发展城市经济而言，用母基金的方式更适合。由于，基金由谁治理并不是排在第一位的，最重要的是有一批投资人在这个处所找项目做投资，所以，我们要做的是打造一个可能吸引资金、留住资金在荆门做投资，优质项目愿意在荆门落地的创新创业创投生态，而母基金通过链接资金和资源能实现这个愿景。目前，荆门本钱与超过140家机构发展合作，无论是科创基金还是创新基金，都险些投向民营企业，较好地撬动疏导民间本钱投向民营实体经济。

证券时报记者：您提到要以母基金为抓手打造创新创业生态，而荆门自身的民营经济就很蓬勃，为何要强调生态的问题？您以为这个生态缺了什么角色？

孙刚锋：此刻的荆门有两个�；校阂皇谴趁裼米蜕斗矫媸艿娇隙ǖ奶粽�；二是民营经济中的龙头企业，数字经济比重偏高。因而，整个民营经济结构和系统都面对巨大的创新转型升级需要，打造一个汇聚多身分的创新生态，对活跃荆门的民营经济氛围来说很重要。

这个生态是一个重要的“链接点”。但若何打造这个生态？若是仅靠民营企业去挖掘和投资科技创新，企业或许会由于短期利润最大化，而存在肯定的盲点，有些机遇可能看不到，部吩祗业可能还会不足远见；若是仅靠国有企业或者财政资金去“投早、投幼、投科技、投创新”，这部门资金风险偏好普遍偏低，也的确不适合大举投向早期创新。而通过母基金投向子基金，再链接多多创新项目和资源，整个生态网络就搭建起来了。这张“网”能够尽可能覆盖市场盲点、破除信息不合称的处所，让创业者在这里能够找到资金，基金在这里能找到出资人和优质项目。目前，我们将科创基金向前再延展，经营设立人才基金，还会启动创新创业学院等项目来“织密」剽张创业创新生态网。

政策疏导行业“正本清源” 投资应回归贸易性质

证券时报记者：近期本钱市场新“国九条」佚式落地，进一步提高了企业上市的门槛，意味着创投基金所投资的企业通过A股IPO退出更难了，您若何对待？

孙刚锋：退出难的背后，性质上就是两个问题：一是此前的估值太高，企业在后期追求接盘或者并购都受限；二是企业的质量仍有提高的空间，此刻只是上市门槛提高，并非不能上市，这就倒逼投资机构扭转投资逻辑，无论是企业估值还是质量，都要从严把关。所以，疏导一级市场的投资更求实一些，对处所当局而言，投资做得更实，也就更容易招引到好企业、产业也更容易落地。当然，短期内有些投资机构会有阵痛，但长远来看注定是好的。

证券时报记者：在国资LP成为主流，叠加项目退出不畅的情况下，越来越多早期投资机构也起头看重企业的盈利能力，您若何对待？

孙刚锋：原来那种“烧钱”烧出一个大市场的投资模式在当下已经不合用了，一家看不清贸易模式、可能在很长一段功夫内都没有盈利能力的企业，不仅仅是当局疏导基金参股的子基金不会投，此刻就连纯民营本钱估计也不会投。当然，对于一个项目是否赢利有两个概想，一个是财政报表产生利润的概想，另一个是现金流的概想，目前投资人其实更关注的是现金流的概想，而非财政报表上盈利，由于草创企业要实现这点还必要很长一段功夫。创业投资的性质是一种逐利的贸易行为，从这个角度来看，本钱如今是回归性质和理性。

证券时报记者：您以为，荆门组建“3+N”产业基金集群，相迸宗其他处所的“基金群”，有怎么的特色和优势？

孙刚锋：综合来看，“3+N”产业基金集群正是荆门产业生态的战术布局所需，荆门科创基金、荆门创新基金、荆门并购基金形成错位发展，组成科技创新产业投资项目并购全性命周期覆盖基金矩阵，以“接力投资”实显祗业全阶段赋能。更重要的是，我们提出了“母基金做生态”的概想，并且充分阐扬国资的本钱和资源优势，深度布局重点产业和领域，以市场化和专业化的投资机造进行投资，为荆门甚至整个浙江省的产业升级和科技创新提供有力支持。

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